Check out Daniel's latest interview for Knowledge at Wharton with Richard Peng, VP of Corporate Development at Tencent, China's largest internet company with nearly 1,000,000,000 users:
http://www.knowledgeatwharton.com.cn/index.cfm?fa=viewfeature&articleid=2153&languageid=1
Wednesday, December 23, 2009
Monday, November 16, 2009
与金地集团总裁张华纲谈话
最近我很荣幸得有了机会给沃顿知识在线采访金地集团总裁张华纲，谈中国房地产市场的走向：
http://www.knowledgeatwharton.com.cn/index.cfm?fa=viewfeature&languageid=4&
articleid=2139
http://www.knowledgeatwharton.com.cn/index.cfm?fa=viewfeature&languageid=4&
articleid=2139
Thursday, October 29, 2009
中国低碳生活向前进展
低碳生活03年出现在国际平台之前，可持续发展学说早在90年代开始不断地主张人类应当跳出单纯追求经济增长，放弃生态环保传统发展模式。人类首要的责任就是发展高新技术，实行清洁生产和文明消费，也把当代和后代人的需要一体化，成正比。最后平衡起来社会，经济，和环境各方面。 (1) 2003 年英国政府发表了《能源白皮书》，题目是: 国家怎么做有效地创建低碳经济，首次介绍了“低碳经济”理念, 也同时引起了国际社会的广阔重视。英国政府为低碳经济发展设立了一个耀眼的目标: 2010 年二氧化碳排放量在1990 年标准上减少20%, 到2050 年减少60%, 到2050 年建立低碳经济社会。通过此新的发展趋势，英国不仅把目标锁定在减少温室气体排放所做努力的结果,也投入了很多财力和静了以便显示 低碳经济是经济发展、能源消费以及 人类生活方式的一种演变, 也将把扎根在化石燃料 能耗 基础之上的现代工业社会, 转向绿色，生态经济和文明。“因此, 系统探讨低碳经济的内涵和外延, 研究低碳经济对人类经济社会发展的影响, 既有理论价值, 也有现实意义。” (2) 面临着这么大的发展挑战，该怎么办呢？可持续发展，低碳经济都取决于三方面的合作：公司，政府，和所谓无形之手。
政府：
过去，沈阳市是中国污染严重的中型城市。沈阳大气层中颗粒物和二氧化硫浓度高。因为沈阳市政府，环保局对这一潜在的危害十分重视，对各种不同类型的污染，分别采取果断措施，进行综合治理。(3) 结果是问题在短短数年内被解决。通过此例子，毋庸置疑的是政府所面临的战略性挑战具备广泛的效应，而且平时政府就是经济发展模式的主动力量。拿美国政府为例 – 其实施的“旧车换现金补贴计划“不仅仅促进了消费者换淘汰耗油车购买节能新车，（通过4500美元的补贴）按照沃顿商学院管理学教授约翰-保罗-麦克杜飞（John Paul MacDuffie）所说的，政策为了纳税人也提供了不错的投资回报。但是，世上没有免费的午餐，而麦克杜飞补充说，“不过，这轮金融危机和日益增长的高校节能需求正在给市场带来巨大变化，全球汽车工业—尤其是通用与丰田两大公司—要想适应这种变化。还有很多准备工作要做。” (4)
公司：
不管是私营企业还是国营企业，营业在资本主义格局下的公司都必须即增强生产效率，又同时降低成本。按照低碳经济理论来说，资本主义的新发展模式重中之重就是消耗缩小。现代的经济之中有各种各样的低碳生活的旗舰产品，但是，最近亚马逊所上市的Kindle电子书可能是低碳生活的导火线…”沃顿商学院营销学教授埃里克-布莱特劳（Eric T. Bradlow）说。’现在，生产的边际成本为零，库存也为零。。。无论是Kindle电子书，还是文字印刷，上述案例里的新技术，大大增加了我们接触书籍内容的机会。。。对于消费者来说，购买和阅读图书的新方式—以及新的定价点—都是全新的领域。’” (5)
无形之手:
无形的手的意思就是在资本主义的经济之下提供供应和需求的平衡。可惜的是现在，在替代能源的领域下，无形的手越来越失效。拿光伏行业举例： “光伏产业的发展一直在不断变化。过去一年多来生产厂家担忧的因素也在改变：虽然在目前的经济环境下最令人担忧的是信贷紧缩，带就在一年前情况还非常不同。当时制约光伏产业发展的不只是潜在买家缺乏购买资金，而是生产商甚至买不到制造光伏组件的原材料硅。在德国和西班牙等地，由于政府提供丰厚的补贴，太阳能技术已经逐步开始推广。但据在纽约上市的天合光能董事长兼CEO高纪凡回忆称，就在两年前多晶硅的供给只能满足光伏组件制造商二三成的需求。更多的光伏组件制造商不得不争抢稀缺的原材料，导致原材料价格走高，终端产品（光伏组件）价格暴涨.” (6)
在中国，风力的市场也面临同样的挑战。据中国风能协会副理事长施鹏飞说：“风电投资不是有过热迹象，而是已经过热了。” (7) 具有说服力的数据显示中国的风力市场从2006年到2009年，整条产业链每年发展速度超过100%. (8) 可见的是，虽然替代能源丰富了老百姓的生活，但是因为市场的商业周期不断地经历着各种动荡，所以其发展势头老是跟随着不均匀的道路。 世界上的人口总量日益增加，繁荣经济的受益人范围日益扩大，老百姓生活水平的大幅度上升有目共睹，可是如果政府和企业界不共同努力，不共同找出嵌新的发展模式，那么我们目前珍惜的低碳经济发展格局快要被消失。
(1) 环境保护与绿色营销，标准汉语教程（中级第四册），上海教育出版社，上海，150.
(2) 鲍健强, 苗阳, 陈锋, “低碳经济: 人类经济发展方式的新变革,” 浙江工业大学政治与公共管理学院, 浙江杭州, 2008年4月
(3) Mickel, Stanley, “Reading Chinese Newspapers: Tactics and Skills”, New Haven: Yale University Far Eastern Publications, 1995, 62.
(4) “旧车换现金计划能否让美国汽车工业重现生机”, 沃顿知识在线，9/2/2009.
(5) 技术的演变引发出版业的革命”, 沃顿知识在线，9/2/2009.
(6) 中国太阳能企业苦寻生存之道”, 沃顿知识在线，3/2/2009.
(7) World Journal, 2009.
(8) Ibid.
政府：
过去，沈阳市是中国污染严重的中型城市。沈阳大气层中颗粒物和二氧化硫浓度高。因为沈阳市政府，环保局对这一潜在的危害十分重视，对各种不同类型的污染，分别采取果断措施，进行综合治理。(3) 结果是问题在短短数年内被解决。通过此例子，毋庸置疑的是政府所面临的战略性挑战具备广泛的效应，而且平时政府就是经济发展模式的主动力量。拿美国政府为例 – 其实施的“旧车换现金补贴计划“不仅仅促进了消费者换淘汰耗油车购买节能新车，（通过4500美元的补贴）按照沃顿商学院管理学教授约翰-保罗-麦克杜飞（John Paul MacDuffie）所说的，政策为了纳税人也提供了不错的投资回报。但是，世上没有免费的午餐，而麦克杜飞补充说，“不过，这轮金融危机和日益增长的高校节能需求正在给市场带来巨大变化，全球汽车工业—尤其是通用与丰田两大公司—要想适应这种变化。还有很多准备工作要做。” (4)
公司：
不管是私营企业还是国营企业，营业在资本主义格局下的公司都必须即增强生产效率，又同时降低成本。按照低碳经济理论来说，资本主义的新发展模式重中之重就是消耗缩小。现代的经济之中有各种各样的低碳生活的旗舰产品，但是，最近亚马逊所上市的Kindle电子书可能是低碳生活的导火线…”沃顿商学院营销学教授埃里克-布莱特劳（Eric T. Bradlow）说。’现在，生产的边际成本为零，库存也为零。。。无论是Kindle电子书，还是文字印刷，上述案例里的新技术，大大增加了我们接触书籍内容的机会。。。对于消费者来说，购买和阅读图书的新方式—以及新的定价点—都是全新的领域。’” (5)
无形之手:
无形的手的意思就是在资本主义的经济之下提供供应和需求的平衡。可惜的是现在，在替代能源的领域下，无形的手越来越失效。拿光伏行业举例： “光伏产业的发展一直在不断变化。过去一年多来生产厂家担忧的因素也在改变：虽然在目前的经济环境下最令人担忧的是信贷紧缩，带就在一年前情况还非常不同。当时制约光伏产业发展的不只是潜在买家缺乏购买资金，而是生产商甚至买不到制造光伏组件的原材料硅。在德国和西班牙等地，由于政府提供丰厚的补贴，太阳能技术已经逐步开始推广。但据在纽约上市的天合光能董事长兼CEO高纪凡回忆称，就在两年前多晶硅的供给只能满足光伏组件制造商二三成的需求。更多的光伏组件制造商不得不争抢稀缺的原材料，导致原材料价格走高，终端产品（光伏组件）价格暴涨.” (6)
在中国，风力的市场也面临同样的挑战。据中国风能协会副理事长施鹏飞说：“风电投资不是有过热迹象，而是已经过热了。” (7) 具有说服力的数据显示中国的风力市场从2006年到2009年，整条产业链每年发展速度超过100%. (8) 可见的是，虽然替代能源丰富了老百姓的生活，但是因为市场的商业周期不断地经历着各种动荡，所以其发展势头老是跟随着不均匀的道路。 世界上的人口总量日益增加，繁荣经济的受益人范围日益扩大，老百姓生活水平的大幅度上升有目共睹，可是如果政府和企业界不共同努力，不共同找出嵌新的发展模式，那么我们目前珍惜的低碳经济发展格局快要被消失。
(1) 环境保护与绿色营销，标准汉语教程（中级第四册），上海教育出版社，上海，150.
(2) 鲍健强, 苗阳, 陈锋, “低碳经济: 人类经济发展方式的新变革,” 浙江工业大学政治与公共管理学院, 浙江杭州, 2008年4月
(3) Mickel, Stanley, “Reading Chinese Newspapers: Tactics and Skills”, New Haven: Yale University Far Eastern Publications, 1995, 62.
(4) “旧车换现金计划能否让美国汽车工业重现生机”, 沃顿知识在线，9/2/2009.
(5) 技术的演变引发出版业的革命”, 沃顿知识在线，9/2/2009.
(6) 中国太阳能企业苦寻生存之道”, 沃顿知识在线，3/2/2009.
(7) World Journal, 2009.
(8) Ibid.
Saturday, August 8, 2009
中国股市暴涨具历史性的意义
“为缓解市场人士对政策转向的担忧，国家发改委、财政部、央行三部委高官周五集体亮相并表态：当前宏观政策取向不会改变，将继续保证资本市场稳定发展。"(1)
作为西方的业余观察者，我针对中国股市最近暴涨的动态将试一试从西方股市历史的角度来分析其历史性的突破。 为什么用“突破”这个词呢，的确是十分值得注意的。因为，中国这次股市暴涨不仅仅因为在三年内猛暴了两次，也该说是因为第二次跟着第21世纪第一次萧条。全球的资本市场压倒性绝大多数的业内人士不否认世界的经济复苏很大程度上来源于中国注资政策的有效实行及其奇迹性的成功。 上面发改委所宣传毫无含义，政府没有任何缓解股市的猛涨。
值得一提的是1933美国大萧条已经延续不到四年股市就达到了低谷，总值下了90%。 德国的债务市场进入了地狱。 去年下半年的幅度远远比50年以来的经济衰退大。中国俗语说“身在庐山中，反不知庐山真面目”，可是六个月前，股市，甚者全经济无可置疑倾向于历史性的大跌，连一年内跌60%的可能性也无可去除。 现在不仅中国股市本身大大增增，世界各地也慢慢回到健康的状态。
作为西方的观察者，我也该尽量试图多从中国本国的角度来分析。中国政府在此批注资拯救市场的措施中有两点值得我们学习：一是低价买入；二是鉴于“中国人民储蓄共和国”的国际地位愈来愈举足轻重，新兴国家看机会时，都该趁热打铁。 中国早在01年入WTO的时候等着同类的商机来拿出一比巨大国资来买入国际金融市场，也同时积累其国际政治影响。如果用中国国家统计局的数字作为证据表明：中国最近的A股市场投资规模远远比06年之前大。其实06年中国A股市场的总量比05年风暴了几倍，标志着中国股市成熟下一阶段的导火线（看下面的图表1）。如果我们把中国股市最近10年的走势跟同期的中国房地产的投资做出对比（看下面的图表2），不可否认的是，房地产的投资更具周期性，增长格局很稳定。到了06年，中国股市虽然没有地产市场稳定，可该承认是其走势的相当稳定性。只不过，从06年开始，中国股市总量的暴增与其不可预料的波动幅度搭配打下了经商炼金的最初基础。
果然，西方观察者都以为中国国内生产总值的3万亿美元意味着中国经济只有美国经济总规模的1/4，但是中国通过此次注资项目信心十足地表示：按购买力两国的经济规模更接近。 曾任好佛大学肯尼迪政府学院院长的约瑟夫-耐在其2008年出版的有理论性的书“领导的能力”，耐教授解释他对领导能力的“软实力、硬实力”的概念。“最后”耐说“还有一种能力比软实力和硬实力还要重要，那就是见机行事的能力，能够恰到好处地处理事情，作出决定。”（2） 财政部副部长丁学东公开宣布， “下一步，财政部将继续配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展。”（1） 意思是中国政府不将停止打下资本市场的第二层面，而作为等到市场跌到最低的波谷时的最大的投资者，中国政府本身就在显着股神的行为；幸会有中国，否则全球经济毫无机会来复苏的多么快！
图表1 - 中国交换总值:沪市A股（RMB）（3）
年 交换总值
1995 304264.3
1996 930387.3
1997 1355025
1998 1230423
1999 1682630
2000 3102970
2001 1987684
2002 1644171
2003 2054125
2004 2622931
2005 1906149
2006 5724509
2007 30196028
2008 17976243
2009上半 16163417
图表2 - 中国房地产总投资额（RMB)(3)
1995 315152
1996 321644
1997 317837
1998 361423
1999 410320
2000 498405
2001 634411
2002 779092
2003 1015380
2004 1315825
2005 1590925
2006 1942292
2007 2528884
2008 3057982
（1） 上海证券报 in 三部委：政策不变保股市稳定 http://business.sohu.com/20090809/n265816323.shtml August 9, 2009
（2） “领导的能力” （The Powers to Lead, Oxford Press, 2008)
（3） CEIC Data
作为西方的业余观察者，我针对中国股市最近暴涨的动态将试一试从西方股市历史的角度来分析其历史性的突破。 为什么用“突破”这个词呢，的确是十分值得注意的。因为，中国这次股市暴涨不仅仅因为在三年内猛暴了两次，也该说是因为第二次跟着第21世纪第一次萧条。全球的资本市场压倒性绝大多数的业内人士不否认世界的经济复苏很大程度上来源于中国注资政策的有效实行及其奇迹性的成功。 上面发改委所宣传毫无含义，政府没有任何缓解股市的猛涨。
值得一提的是1933美国大萧条已经延续不到四年股市就达到了低谷，总值下了90%。 德国的债务市场进入了地狱。 去年下半年的幅度远远比50年以来的经济衰退大。中国俗语说“身在庐山中，反不知庐山真面目”，可是六个月前，股市，甚者全经济无可置疑倾向于历史性的大跌，连一年内跌60%的可能性也无可去除。 现在不仅中国股市本身大大增增，世界各地也慢慢回到健康的状态。
作为西方的观察者，我也该尽量试图多从中国本国的角度来分析。中国政府在此批注资拯救市场的措施中有两点值得我们学习：一是低价买入；二是鉴于“中国人民储蓄共和国”的国际地位愈来愈举足轻重，新兴国家看机会时，都该趁热打铁。 中国早在01年入WTO的时候等着同类的商机来拿出一比巨大国资来买入国际金融市场，也同时积累其国际政治影响。如果用中国国家统计局的数字作为证据表明：中国最近的A股市场投资规模远远比06年之前大。其实06年中国A股市场的总量比05年风暴了几倍，标志着中国股市成熟下一阶段的导火线（看下面的图表1）。如果我们把中国股市最近10年的走势跟同期的中国房地产的投资做出对比（看下面的图表2），不可否认的是，房地产的投资更具周期性，增长格局很稳定。到了06年，中国股市虽然没有地产市场稳定，可该承认是其走势的相当稳定性。只不过，从06年开始，中国股市总量的暴增与其不可预料的波动幅度搭配打下了经商炼金的最初基础。
果然，西方观察者都以为中国国内生产总值的3万亿美元意味着中国经济只有美国经济总规模的1/4，但是中国通过此次注资项目信心十足地表示：按购买力两国的经济规模更接近。 曾任好佛大学肯尼迪政府学院院长的约瑟夫-耐在其2008年出版的有理论性的书“领导的能力”，耐教授解释他对领导能力的“软实力、硬实力”的概念。“最后”耐说“还有一种能力比软实力和硬实力还要重要，那就是见机行事的能力，能够恰到好处地处理事情，作出决定。”（2） 财政部副部长丁学东公开宣布， “下一步，财政部将继续配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展。”（1） 意思是中国政府不将停止打下资本市场的第二层面，而作为等到市场跌到最低的波谷时的最大的投资者，中国政府本身就在显着股神的行为；幸会有中国，否则全球经济毫无机会来复苏的多么快！
图表1 - 中国交换总值:沪市A股（RMB）（3）
年 交换总值
1995 304264.3
1996 930387.3
1997 1355025
1998 1230423
1999 1682630
2000 3102970
2001 1987684
2002 1644171
2003 2054125
2004 2622931
2005 1906149
2006 5724509
2007 30196028
2008 17976243
2009上半 16163417
图表2 - 中国房地产总投资额（RMB)(3)
1995 315152
1996 321644
1997 317837
1998 361423
1999 410320
2000 498405
2001 634411
2002 779092
2003 1015380
2004 1315825
2005 1590925
2006 1942292
2007 2528884
2008 3057982
（1） 上海证券报 in 三部委：政策不变保股市稳定 http://business.sohu.com/20090809/n265816323.shtml August 9, 2009
（2） “领导的能力” （The Powers to Lead, Oxford Press, 2008)
（3） CEIC Data
Wednesday, July 8, 2009
Lynch's Ideas Today 林奇的意见 无可被烧毁
最近我翻过几页彼得林奇所写的《战胜华尔街》本书，特别值得一提的就是下一段：
”当时 （1992年1月）不少大盘股，尤其是市场上人人皆知的成长性公司，如菲利普-莫里斯，雅培，沃尔玛，百时美公司等，股价上涨幅度明显超过了公司盈利水平，从股价走势图上看，股价线远远高于收益线，这是一个十分不好的信号。》 （战胜华尔街美 林奇 （Lynch, P.）,(美)罗瑟查尔德(Rothchild, J.）著；刘建位等译：机械工业出版社，2007.8）。
与其相比，美国股市的现状恰恰相反从股价大跌的困境不断得崛起，从而面临着股价上涨幅度明显落后于公司盈利水平。对于集中投资组合的高明投资者、选股者来讲，目前就是有史以来十分罕见的商机。
”当时 （1992年1月）不少大盘股，尤其是市场上人人皆知的成长性公司，如菲利普-莫里斯，雅培，沃尔玛，百时美公司等，股价上涨幅度明显超过了公司盈利水平，从股价走势图上看，股价线远远高于收益线，这是一个十分不好的信号。》 （战胜华尔街美 林奇 （Lynch, P.）,(美)罗瑟查尔德(Rothchild, J.）著；刘建位等译：机械工业出版社，2007.8）。
与其相比，美国股市的现状恰恰相反从股价大跌的困境不断得崛起，从而面临着股价上涨幅度明显落后于公司盈利水平。对于集中投资组合的高明投资者、选股者来讲，目前就是有史以来十分罕见的商机。
Tuesday, June 30, 2009
High Inflation
I was discussing college loan rates with a friend yesterday. He told me that not only has our loan provider thrown a 5.5-pt swing at us from last year to this year, but what's worse - they could potentially skyrocket with inflation if we keep them variable, which would suggest assuming a fixed rate instead of the current variable.
That got me thinking about the high inflation eras of the past and instead of wondering why this might happen, or what circumstances might cause such an environment, I would like to focus on the rumblings that I have been hearing from colleagues discussing the negative impact this could have on China.
First of all, China's monetary and foreign currency authorities are much savvier than we are giving them credit for, and I think that years ago they understood the feasibility of this type of predicament. And while I do believe the the problem is very big, it is still not a devastating blow to either the economy in China or the US-China relationship.
But here is where it could get very interesting. Although pension funds have always aggressively chosen to invest in primarily fixed-income assets, I tend to think that a sovereign wealth fund like the one China has can be slightly more aggressive than other such organizations and hence be in a position to purchase AA and above-rated bonds if they were to climb to 10+%.
Oh wait, this just in - our ratings agencies have no credibility either and China surely will not trust them any time soon.
"
That got me thinking about the high inflation eras of the past and instead of wondering why this might happen, or what circumstances might cause such an environment, I would like to focus on the rumblings that I have been hearing from colleagues discussing the negative impact this could have on China.
First of all, China's monetary and foreign currency authorities are much savvier than we are giving them credit for, and I think that years ago they understood the feasibility of this type of predicament. And while I do believe the the problem is very big, it is still not a devastating blow to either the economy in China or the US-China relationship.
But here is where it could get very interesting. Although pension funds have always aggressively chosen to invest in primarily fixed-income assets, I tend to think that a sovereign wealth fund like the one China has can be slightly more aggressive than other such organizations and hence be in a position to purchase AA and above-rated bonds if they were to climb to 10+%.
Oh wait, this just in - our ratings agencies have no credibility either and China surely will not trust them any time soon.
"
Thursday, January 29, 2009
Wen's Signals from Davos
The article in today's Wall Street Journal regarding China Premier Wen Jiabao's implicit comments of US negligence leading to the current world financial crisis is very interesting and worth reading, but there is one part of the message that I think the paper failed to report on that should have been reported, and here it is:
鼓励区域货币金融合作，稳步推进国际货币体系多元化。(1)
"Encourage regional currency financial cooperation, stably promote international currency system pluralization."
I think the tiff that is going on between the US and China regarding holdings of US treasuries is a major issue of concern, but I do not think that we are addressing the true meaning behind China's position and their words that reflect this. This pluralization (多元化) is not about switching to Euros, Yen, and Pounds. It is about a long-term strategy for the renminbi to become the world's international currency. Inevitably this will depend on China truly stimulating domestic consumption to become the world's dominant economy, but make no mistake: Wen's comments off as much about China's long-term strategy as they do about its short-term discord.
(1) http://news.sohu.com/20090129/n261968599.shtml
鼓励区域货币金融合作，稳步推进国际货币体系多元化。(1)
"Encourage regional currency financial cooperation, stably promote international currency system pluralization."
I think the tiff that is going on between the US and China regarding holdings of US treasuries is a major issue of concern, but I do not think that we are addressing the true meaning behind China's position and their words that reflect this. This pluralization (多元化) is not about switching to Euros, Yen, and Pounds. It is about a long-term strategy for the renminbi to become the world's international currency. Inevitably this will depend on China truly stimulating domestic consumption to become the world's dominant economy, but make no mistake: Wen's comments off as much about China's long-term strategy as they do about its short-term discord.
(1) http://news.sohu.com/20090129/n261968599.shtml
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